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叶檀：央企难熬周期性暴风雨

周期性行业的央企，由于周期下行，处于巨亏之中，他们没有抵挡住周期的侵袭。

除了中远之外，中铝、中冶等企业，全都巨亏，三家央企合计亏损250亿元，另有9家上市央企合计亏损额达366.94亿元。情况还将继续恶化，一些钢铁企业、机械工程公司产能远超社会所需，鞍钢等企业一次性巨亏，而地方国企如安阳钢铁(1.99,0.00,0.00%)等举步维艰。

亏损的企业可以把责任推给行业与市场，但这样的推卸掩盖不了一个事实，曾经被给予偏食的企业，变成众人垂涎的肥羊，不可能承担起国际竞争的重担，中国远洋(3.59,-0.04,-1.10%)与马士基等公司相比，还差得很远。

周期还将下行，中远已经证明，压缩成本无法抵消对经济周期的整体错判。以往央企成为领头羊，是托周期上升之福，一旦下游制造业出现危机，他们只能依托基建与房地产投资。去年年底以来的基建投资与房地产投资拉动了上下游行业，但大规模投资受到稳健货币政策的约束，不可能持久，周期性行业的日子近两年没有回转的迹象。

亏损的央企，很多有辉煌的历史，最大的成功是总资产大幅蹿升，在周期上升时开足马力获取利润，通过资源价格上涨转嫁成本，而在周期下行时露出裸泳者的真面目。

市场判断失误还不是最糟糕的，最糟糕的是内部治理结构混乱，周期下行只不过是给混乱的管理、潜藏亏损的曝光提供了借口。中钢集团对山西中宇的投资导致40亿元左右的财务黑洞，出资14亿美元收购的澳大利亚中西部矿业(7.02,-0.10,-1.40%)，后因港口、铁路等基础设施问题，原以为是优质矿的赤铁矿、红矿实际上绝大部分是磁铁矿，计划项目被迫停工。中钢内部的管理一团乱麻，对于巨额投资没有进行基本的尽责调查。这说明，无论是否成为公众公司，某些央企总裁不会对“便宜钱”负责，更不会对股东负责。

如果说，周期性行业亏损还能把责任推到市场头上，销量大增的企业仍然漏洞处处，只能说是激励体制的根本性糜烂。

缺乏真正所有权人的央企，常见的现象是把资产洗成高管自己的财富。最新的例证来自于一汽。

一汽集团整体上市大幕开启，一汽大众汽车销量问鼎月度冠军，无论是奥迪还是红旗，占尽了品牌与官方资源优势，如此具有优势的企业，却传出一汽大众销售公司副总经理静国松，因为经济问题被纪检部门带走调查的消息，目前的调查结果显示，其涉案金额达3000万元。此后一连串的黑幕曝光，在静国松被调查后不久，其下属一汽大众销售公司大客户部负责人从高空坠下死亡；此后，一汽大众高管层通过相关渠道(4S店)洗钱等新闻被先后曝光；至2012年秋天，一汽大众前任高管层几乎被 “集体过堂”。目前，中纪委吉林办事处及长春警方仍在对此案进行调查。相关的调查，以及众多媒体的曝光，一汽集团内部权力寻租利益链条有可能浮出水面。

如果该公司整体上市，从规模、效益上来说，显然将跻身于蓝筹股行列，但调查的结果，将难以证明能够名至实归。

没有人对产权负责，管理体制形同虚设，对股东负责停留在嘴上——我们真的该相信这样的央企吗？

有句话是，国企最大的弊病是低效，民企最大的弊病是造假。有些官员担心民企无担当、无技术创新意识、对于国家没有责任感，随时准备在污染当地致富了之后脚底抹油开溜。这些担忧基于目前的现实，不无道理，但如果药方是重回国企，则是中国经济的悲剧。

国企的低效是痼疾，是不可逆的，民企则可以通过产权保护、基于游戏规则的严厉制约，让民企回归诚信与守则，监管民企创立公平的市场环境，比扶植国企在一条道上走到黑，从总体上说要安全得多。

市场中没有天然的蓝筹股，刷上油漆也有一天会露出斑驳的真身。而现在，是央企与蓝筹股们经受暴风雨考验的日子了。

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