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刘杉：中央用货币政策暗助地方“强刺激”●

视点：“我出来混，让别人还。”这样好嘛？

中华工商时报副总编辑刘杉

“微刺激”要靠地方政府唱大戏

一方面是经济先行指标PMI显著向好，另一方面是地方经济增长不尽人意，这表明“微刺激”虽有效果，但药效有限。鉴于中央政府要保持政策连续性，下半年“稳增长“的主角应该是地方政府。

6月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)预览值显著加速，为50.8，创半年来最高，这也是该指标今年首度回升至荣枯线上方。分项指标中，生产和新订单指数分别从5月终值49.8和50回升至51.8；就业指数从47.4升至48.7；新出口订单指数从53.2降至50.6，出厂价格指数从50.4降至49.7。

表面看，中国经济有小惊喜，生产和就业表现良好，宏观经济似乎触底反弹，二季度环比可能增长，但实际情况仍让人担忧，出口对增长贡献有限，企业补库存进展缓慢，通缩压力犹在。

新出口订单指数下降，验证了5月广交会透露出的信息，即虽然短期订单增长，但长期订单下降12%的严酷现实，开始影响下半年出口生产。美联储近日下调了美国经济全年增长预测值，也预示美国外需增长有限，进而给中国出口带来消极影响。

从库存方面看，虽然企业在消化产成品，并对原材料补库存，但出厂价格指数仍然从50.4下降至49.7，显示企业对扩张持谨慎态度，通缩压力仍然存在。

单一PMI指数带来的市场喜悦，并不能就此改变对经济趋势的预期，如果没有持续的刺激政策，恐怕仍然无法完成全年经济指标。可以想见，下半年的宏观政策仍会着眼于“稳增长”，但由于宏观当局自己上了“微刺激”的枷锁，那么拉动投资的主力就要依靠地方政府。

与PMI走好相对照的是，地方经济失速惊人。天津经济增长近年来领先全国，但5月规模以上工业增加值增速仅为8.7%，为13年来最低值，且首次降到个位数，并低于全国平均值。据说此数据引起天津市政府“震惊”，并急寻对策。

风光的滨海经济陷入调整，或很难令当地领导接受，但其本质与河北经济大调整并无不同。虽然产业结构有差异，但前几年基本都是依靠大规模投资拉动增长，而一旦经济环境变化，信贷支持不足，投资增长模式必然难以维持。

与天津河北一样，各地经济失速虽各有特点，但都不过是中国增长模式的具体表现而已，实际展示的都是货币超发刺激增长的恶果。

不幸的是，为了解决投资拉动增长带来的经济调整问题，各地还得用增加投资的办法来应对。黑龙江省政府23日出台了65项措施，计划投资3000余亿元，来稳定增长。同日，成都市出台22项措施，从加快项目实施、保障项目用地、发挥财政资金的投资引导作用、鼓励企业加快投资、加快保障房建设五个方面促进全市投资增长。

在消费无法增长，出口作用有限条件下，拉动地方投资，成为唯一实现经济增长目标的手段。如黑龙江和成都市政府一样，天津应该很快推出刺激投资计划，其他地方政府也会群起效尤，各出各的高招，但最终目的都是一样，拉动基础设施等各项投资，借以增加GDP总量，完成各自增长目标，帮助中央政府实现7.5%的增长计划。这可谓是走群众路线，发挥地方政府积极性。

当然，中央政府不再搞大规模刺激，并强调以就业目标为底线，这算是进步，但各地纷纷出台自己的刺激措施，央行加以货币政策配合，其实质与“强刺激”并无二致。即便宏观面能够达到就业底线目标，恐怕也不会阻止地方政府表达追求增长速度的个体理性。

大家都知道一个道理，出来混，迟早要还的。但大家也都有一个愿望，我出来混，让别人还。

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