国际大宗商品价格上涨阶段性推升我国PPI0合山

国际大宗商品价格上涨阶段性推升我国PPI

近期国际油价持续上涨。6月24日，纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格收于每桶73.30美元，涨幅为0.30%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶75.56美元，涨幅为0.49%。国际油价上升也加大了人们对输入性通胀压力的担忧。

今年以来，随着国际疫情防控形势总体改善，再加上部分发达经济体财政金融强刺激政策，美欧发达经济体通胀上升。正如央行行长易纲近期在陆家嘴(14.150, 0.34, 2.46%)论坛上所说，全球通胀水平短期上升已成事实，但对通胀是否会长期持续下去，存在着巨大分歧。

国外通胀走高对我国的输入性影响主要体现在工业品价格。从月度数据看，今年1月至4月，我国PPI同比分别增长0.3%、1.7%、4.4%、6.8%，増势不断上扬。5月份，受国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨影响，PPI同比上涨9.0%，涨幅比上月扩大2.2个百分点，创近13年新高。与之相对的是，今年以来CPI涨势温和。5月份CPI同比上涨1.3%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%。

对于当前的通胀态势，市场主体存在两方面担忧：一是输入性通胀压力会否继续推高国内PPI涨势，进而传导至CPI；二是若PPI向CPI的传导不畅，是否会导致中下游制造业经营成本上升，挤压行业效益。

具体分析，今年以来PPI快速攀升，一方面受到国际大宗商品价格的影响，另一方面在相当程度上是“低基数”下的“高读数”。2020年受疫情冲击和大宗商品价格大幅下探影响，我国PPI有7个月处于-2%下方，2020年5月触及低点-3.7%，今年PPI走势因此受到较大的低基数影响。本轮大宗商品价格上涨主要受阶段性供求错配、全球流动性宽松以及过度投机炒作等多种因素影响，不具备长期上涨的基础。随着全球疫情防控形势向好、价格信号对原材料生产流通的引导作用持续释放，大宗商品价格将逐步回归基本面。业内专家认为，PPI在二季度可能出现全年的高点，全年将呈现“两头低、中间高”的走势，同比涨幅在下半年将有所回落。

从PPI对CPI的传导来看，5月份，在国际油价带动下，非食品价格中，汽油和柴油价格分别同比上涨22.0%和24.2%，表明传导效应已有所显现。但总体而言，我国下游工业消费品供给能力比较充足，市场竞争较为充分，上游价格向消费品传导有限，国际大宗商品价格起伏波动对我国CPI走势的影响也相应较低。今年以来，国务院常务会议多次“剑指”大宗商品涨价问题，要求突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，防止向居民消费价格传导。随着政策层面释放明确信号及相关举措的落地，市场情绪近期已有所降温。

就CPI自身而言，食品和服务在我国CPI构成中占比较高，且受国际因素影响相对较小。今年随着生猪生产恢复取得超预期的积极成果，猪肉价格进入下行通道，全国集贸市场猪肉价格持续下降；我国粮食连续多年丰收、农产品(5.630, 0.04, 0.72%)自给率总体较高，蔬菜、水果价格将呈现季节性变化，这些都是CPI平稳运行的“压舱石”。

物价是供求关系的综合反映。从供求基本面来看，我国经济整体上还处于恢复之中，主要需求指标尚未恢复至疫情前水平。生产供给保持较快增长，一季度规模以上工业的产能利用率创历史同期新高。所以，供求基本面不支持价格的大幅上涨。此外，在财政货币政策上，面对疫情冲击，我国没有采取大规模的财政刺激政策，也没有实施大规模的“大水漫灌”货币政策，国内总需求比较平稳，有利于保持物价总体稳定。

总的来看，当前我国经济继续呈现稳中加固、稳中向好态势，有利于物价平稳运行的因素不断增多。作为深度融入全球经济的主要经济体，我国物价走势客观上会受到外部因素影响，但这种传导影响总体上是有限的、可控的。综合研判，国际大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国PPI，但输入性通胀的风险总体可控，CPI保持平稳运行具有坚实基础。预计全年CPI走势前低后高，全年物价调控目标能够顺利实现。

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